Pia da cozinha da UBS tem proteção contra novos vazamentos

LONDRES, 17 de maio (Reuters Breakingviews) - Novos chefes geralmente gostam de dar as más notícias rapidamente, uma prática consagrada pelo tempo conhecida como afundar a cozinha. O UBS (UBSG.S) divulgou na terça-feira um documento regulatório mostrando como as contas do banco podem ficar após a aquisição do Credit Suisse (CSGN.S) por cerca de US$ 4 bilhões. Quase se encaixa na conta. Mas o CEO Sergio Ermotti tem proteção caso isso não aconteça.

Os números-chave no documento gigantesco são os cortes de cabelo que Ermotti aplica ao balanço patrimonial do Credit Suisse e a cobrança que ele está cobrando para cobrir possíveis contas legais futuras. O UBS está reduzindo os ativos do alvo em cerca de US$ 10 bilhões, principalmente na carteira de empréstimos, enquanto inflaciona seus passivos em cerca de US$ 3 bilhões – um reflexo dos compromissos de financiamento já assumidos com os clientes do Credit Suisse. O comprador também está fazendo uma provisão de US$ 4 bilhões para cobrir futuras acusações de litígio. Em suma, isso representa um impacto de aproximadamente US$ 17 bilhões no importante capital regulatório Tier 1 (CET1) do grupo combinado, eliminando efetivamente o impulso do cancelamento dos instrumentos de capital do Credit Suisse em março.

Embora haja uma sensação de pia de cozinha nesses números, está longe de ser claro que Ermotti venceu todas as más notícias. Para começar, o arquivamento é repleto de ressalvas, incluindo que o UBS ainda não conseguiu concluir as avaliações detalhadas dos ativos. Isso significa que qualquer remarcação futura pode ser maior. Com cerca de 2% dos empréstimos e ativos financeiros totais do Credit Suisse, os haircuts parecem bastante modestos. Os analistas da Jefferies esperavam um desconto de 3% nos empréstimos e de 10% a 15% nos ativos comerciais e de investimento, implicando um ajuste geral para baixo quase US$ 5 bilhões mais acentuado do que o que o UBS atualmente espera registrar.

A cobrança legal de US$ 4 bilhões é, sem dúvida, pesada, cerca de três vezes a estimativa mais recente do Credit Suisse de prováveis ​​perdas futuras de casos que ainda não havia previsto. Mas é difícil julgar o quanto o acordo controverso em si afetou a exposição do grupo combinado. Os fatores de risco do processo observam que o UBS pode herdar futuros processos judiciais que podem resultar do cancelamento dos títulos Adicionais de Nível 1 do Credit Suisse, por exemplo.

Ainda assim, o preço de compra de US$ 4 bilhões de Ermotti está muito abaixo do valor líquido de ativos de US$ 49 bilhões que ele está comprando. Entretanto, o rácio CET1 implícito do grupo, após dedução de todos os acertos relevantes, é de cerca de 14%. Isso está de acordo com os cálculos do Breakingviews que não refletem o impacto das remarcações do UBS sobre os ativos ponderados pelo risco, o que significa que a proporção real pode ser maior. Ermotti também pode ser capaz de reverter alguns cortes de ativos, por exemplo, em hipotecas suíças que planeja manter, potencialmente liberando espaço para baixas contábeis mais agressivas em outros lugares. Por fim, o governo suíço também ofereceu US$ 10 bilhões em proteção contra perdas, embora os detalhes não sejam claros, o que não está refletido em nenhum dos números do UBS até agora. Ermotti pode não ter feito uma pia de cozinha completa, mas seus investidores não precisam se preocupar muito.

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(O autor é colunista do Reuters Breakingviews. As opiniões expressas são dele.)

NOTÍCIAS DE CONTEXTO

O UBS disse em 16 de maio que reduziria o valor dos empréstimos e ativos financeiros do Credit Suisse em US$ 9,9 bilhões, como parte de uma aquisição de seu rival com sede em Zurique. Ela também planeja aumentar as responsabilidades do grupo menor em US$ 3,1 bilhões, implicando um impacto de US$ 13 bilhões no capital social do grupo combinado.

O banco suíço, liderado pelo ex-CEO Sergio Ermotti, também está assumindo um encargo de US$ 4 bilhões para futuras contas legais, o que é cerca de três vezes maior do que os US$ 1,3 bilhão em perdas judiciais futuras que o Credit Suisse estimou que poderia enfrentar além de seu estoque existente. de provisões.

As autoridades suíças anunciaram em 19 de março que o UBS compraria seu arquirrival por cerca de US$ 3 bilhões em ações.

Em 17 de maio, os preços das ações de ambos os bancos estavam estáveis.

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